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价值投资难在哪里?

2017/3/9 20:24:55      点击:

巴菲特在近期美国三大股指迭创新高之际,在苹果股票即将创出历史新高之时,出手买进苹果股票。对此,周围价值投资者朋友们产生这么两派看法:

一派说,老巴有违背他一贯强调的“安全边际”之嫌,他这回买苹果显然不是“0.4元买1元”。如此追高买股让人有点难以理解。老巴晚年经常追高投资,难怪业绩明显不如他青年及中年时期。有人统计巴菲特各个时期的年均收益情况: 

1、青年时期(13年:1956-1969年/合伙企业):年均29.5%;

2、中年时期(29年:1970-1998年/伯克希尔):年均26.2%;

3、晚年时期(15年:1999-2013年/伯克希尔):年均8.4%;

4、哈撒韦·伯克希尔整个时期:(49年:1965-2013年):年均19.70%。

另一派说,老巴高位买苹果自有道理。就像我们A股市场,当年价值投资者董宝珍增仓贵州茅台,就是在该股冲到200元一带历史最高位时买入的。当时,虽然贵州茅台随后一度跌到了120多元,致使他与人打赌输了而裸奔,然而,后来贵州茅台恢复上涨,最近冲破300元,创出历史新高,董宝珍大赚。现在老巴买的苹果说不定以后也会像贵州茅台那样吧?再说,由于美国股市连续走牛,好股票一直没有大幅回调,让你捡便宜的机会甚少,所以,老巴看似高位买股,但放长眼光看,还是对的。

“你怎么看?”一位朋友问我。

巴菲特买苹果究竟怎样,我哪会知道?至于两派价值投资者朋友的说法,我以为都是围绕着价值而论的,说的也都各有道理。大家伸出不同的手指,指的却是同一个月亮。

“月亮?”朋友疑惑不解。

“月亮”是比喻,意思是指双方都在思索的投资价值何许。价值投资的立足点与着眼点在于企业,而非走势图形。而对于企业价值的判断却因人而异,有时会有天壤之别,比如,对于巴菲特买苹果,大家各自的认识差异巨大,而这实质上是对苹果企业的认识与理解不同所造成的。当然,巴菲特自己的分析判断与一般人也差异巨大。价值投资者首先是要做企业分析,而分析企业绝非是件轻松之事,比如,据说,当年巴菲特分批清仓了中国石油,赚得盆满钵满,但他把这些赚到的钱投入到了康菲石油,结果大亏。股神都失算。可见得,价值投资难就难在这里。不然的话,巴菲特不会误判康菲石油了,大家的认识差距也不会如此之大了。是不是?

不过,这难,恰恰是市场留给价值投资的好机会。