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朱臻:一个大学老师的量化投资学

2014/7/21 15:23:13      点击:
朱臻:中山大学经济学硕士,大学证券投资专业主讲教师,专业负责人,CIIA(国际注册投资分析师)持证分析师。1999年开始做证券投资,15年从业经验,在基金投资与分析、量化交易、FOF与FOT运作方面有着丰富的交易和管理经验。 2013年6月30日至2014年6月30日,朱臻管理的“臻治基金”收益率达到59.54%。


期货资管网:朱臻老师请您介绍一下从事期货交易的经历?
朱臻:有规模的做期货交易是从2012年开始的,而做股票从99年就开始。
我是纯量化的期货交易,从一开始我就没有走主观这条道路,我做股票也量化交易。股票的量化和期货的量化不同,股票的量化在于择股,通过一些基本面指标、财务指标和技术面的走势指标,去选出符合目标的股票。而期货的量化,更纯粹从技术面指标入手,从纯粹的市场走势入手,很少涉及期货品种基本面的分析。走量化的道路,又很难有直接的指标可以用,最初我也只是先入为主评价指标的好坏。不过从一开始我的底线就是,不要亏到本金,这一点和很多人都不同。

期货资管网:您研究量化交易有哪些特别的思路?
朱臻:我说的量化也不是纯粹的程序化。一个由纯粹的数理模型转变的程序,是没有生命的。做期货首先还是需要有对市场的感性分析。在给学生上课的时候,我重点讲的也是量化,但我常常强调,首先要有对盘面的观察和对市场的感性理解,我会要求学生用简洁的一句话总结概括出来,然后再让学生将其中的逻辑翻译成数理模型,并用历史的数据和模拟盘进行检验。
实践中发现,大量的模型在用模拟盘进行检验的时候就会发现失真,因为在模拟盘中就可以发现,数据指令和实盘交易指令的不同,存在数据失真或者指令失真。在处理了数据失真和指令失真之后,我们会进行小规模资金实盘演练,这一点在全国范围内也少有学校做到。
另外,量化是一种思想,可以做很多事情,比如我们对指数基金做量化,情况也比较好。

期货资管网:您用什么样的方式来控制风险、保证本金不亏呢?
朱臻:保本产品的设计。简单的来讲就是将资金的大部分做固定收益产品,剩下的较小一部分资金做风险投资。具体到我们的资金配置比例,目前大概是4:1。我们和纯粹量化的不同就在于我们有扎实的金融理论基础,并且我们对各种金融产品都非常熟悉,所以我们不是单纯的做量化而是在做“投资组合”。
不过另一方面看,不能说量化或者程序化就一定能挣钱。从公开的排名来看,量化交易并没有明显比别的方法更赚钱。从系统的角度来分析,也不能说量化比其他的投资方法更优越。所以我们应该站在更高的角度,从资产组合的角度来看,才能走的更远。我们的定位是“低风险,中等收益”。

期货资管网:您如何看待量化交易中的难点?
朱臻:市场是在变化当中。你可以对市场做一个量化,使用平均涨幅、平均跌幅、平均振幅、最大涨幅、最大跌幅,很简单的5个指标就可以反应市场整个的波动程度。对于趋势量化,不怕涨、不怕跌,就怕不涨不跌。
要定期对模型进行修整。股指期货从2010年6月上市至今已有4年时间,对这4年做一个波动性统计,结果是越来越平缓。再做另一个统计,可以发现机构参与度是越来越高。换句话说,随着对冲力量的不断加强,市场波动程度在不断缩小。这个时候我们所用的算法和参数也就必须要做相应的调整。
我们从2012年底开始构建模型,但是那时候的模型还没有定型,直到2013年5月份才开始稳定下来。这也就是一套解决方案的生成,其中包括两个部分,即模型设计部分和整个下单执行部分(包括资金管理部分)。模型设计部分和执行部分的对接,是一项非常繁琐的工作,但我们坚持下来了。

期货资管网:您的团队是怎样的情况,目前管理资金规模有多大,预测可以管理的资金量有多大?
朱臻:我们有一个金融中心,有6名老师,实际交易员有4位,总共10人。我们主要业务有三块:固定收益、基金量化、期货量化。期货量化这一部分我们专注股指期货的量化。目前我们管理的资金规模已经达到1500万。
我们和其它机构最大的不同在于:我们专注于做保本产品组合,我们这种设计可以管理资金的量是非常可观的。和一般单纯做期货投资的机构不同,我的强项是做基金评价和组合,做FOF或是TOT、FOT。风险投资这一块,25%的资金我自己做量化,其它的部分可以外包给别的团队。这样的话,可以管理的资金规模就很大。而传统单盘手的资金容量是很有限的。

期货资管网:按照4:1计算,你在期货上配置的资金大约是300万,那这300万的收益如何?
朱臻:风险头寸这一块儿,我们并不只是做期货。一部分我们是做指数基金量化,另一部分做股指期货。所以我们这种设计就有两个天然的优势,一个是解决容量的问题;另一个就是保本设计,这种设计很关键,可以有效解决资金规模扩大以后可能带来的大量亏损。
从过去一年的状况来看,这1/5的风险头寸这一部分的收益超过70%。(用截止20140709的数据)

期货资管网:您做股指使用的是什么策略呢?
朱臻:关于股指,我们提出的是一个大整合思想,也就是多品种、多算法、多参数、多策略、多周期,还包括隔夜与日内的组合。从总体上讲,日内与隔夜的组合比例大概是2:1。

期货资管网:现在基金专户是不支持买信托的,那未来要做产品化该如何处理呢?
朱臻:有两个解决方案。第一个解决方案是有限合伙,引入第三方审计。第二个解决方案是拿私募牌照,如果能拿到私募牌照,那就可以发自己的产品。
我对这个产品总体上的战略构想就是以保本为主,以结构化做保本。至于是其中存在的制度上的问题或者设计上的障碍,总会有办法来解决。固定收益这一部分我们研究的也很多,针对高、中、低三档的资金都有不同的解决方案。

期货资管网:朱老师您是如何评价一个策略的优劣,您有哪些指标呢?您又如何评价一个产品或者团队呢?
朱臻:收益率、最大回撤、交易次数、波动率等,比较看重的是最大回撤指标。很多时候我们都不用最优模型,而用次优模型。我们的经验是,最优模型以往做的有多好看,未来死的可能就有多惨。
评价某个产品的话,就看该产品是否有平稳的表现。具体指标主要有三个:第一看风控线,比如说达到0.85就必须清盘;第二就是回撤,比如期间回撤15%;第三是回报率,几年下来平均年化能有25%-30%的回报就已经很好了。当然,也可以说客户认可的产品就是好的产品。
而评价团队的话,我们主要是看其在牛熊市一个周期的表现,而不仅仅是它在单边市当中的表现。