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魏丁:主动应对市场变化是扩张收益必要战术

2014/6/9 13:23:03      点击:
可能是吉拉德比德拉吉叫着更顺口的缘故,最近老是把这位意大利金融大佬的名字叫反了,这位行长本周四宣布要实施欧洲版的QE计划,并且同步降息,使欧元区成为全球主要经济体中首个存款人在某些情况下把钱放到银行里拿不到利息还要倒贴费用的地方。但这样的新的宽松刺激政策对大宗商品的影响不太直接,反倒是普京总统与乌克兰新总统的会面的消息对黄金价格走势的影响好像更大一些。

国内的黄金白银期货价格跟随外盘起伏,本周平开,先涨起来然后又落下去,不过在涨跌过程中黄金每每都比白银要强势一些,涨得多跌得少,套利者拿着买黄金卖白银组合的话,这些天陆续有些安稳的细碎银子可以拿到。这样的情况跟上海铝与上海锌的组合类似,铝的表现也是继续领先于锌的涨幅,滞后于锌的跌幅的,该组合本周再度给投资者带来一些小浮银。

农产品的套利组合本周的变化比较大,周三开始粕类多头的集体撤退导致了油粕价差的重新构筑。但是也不是每个组合的情况都一样,具体来看,远期的M和RM合约就依旧保持着对菜油的优势。需要指出的是,在周三大连豆粕郑州菜粕的价格开始明显调整,继而下破关键价位的支撑之后,套利者原封不动地拿着油粕组合中的多头端,采取不战不退不走的鸵鸟策略显然就过于执拗了。在明显的趋势出现之后,套利者出脱全部或者部分地了结掉手中持有的不利的头寸,保留手上相对有利的部位,也是套利者应该要学习的对套利组合进行风险管理的内容之一,何况在很多情况下,主动地应对市场变化也是扩张既有的套利组合收益的必要的战术选择。哪怕投资者只是当天的短线行为,这样的做法也能够明显地影响整个组合的最后结果,比遇事无措只会原地趴下的套利者灵活多了,投资的成功率自然也就更大。至于买粕卖豆的组合,受益于买家的全面溃散,连豆A的合约价格在本周下行的时候总是走在M或者RM的前面,为粕类的买家提供了很好的对冲保护,价差自上周的相对高位大幅收敛。同时,也使得持有M/A,RM/A的套利者在盘面的变化面前多了很多的选择,能够不同程度地扩张收益。当然,豆粕和菜粕的调整并不改变油脂整体过剩和连豆非转食品豆概念炒作失败的事实,特别是接下来菜油还面临着轮库和抛储的难题,待M,RM本轮阶段性的调整告一段落后,还是可以指望油粕组合再给套利者带来新的收益,豆/粕组合也是一样。

鸡蛋的多头强势本周导致跨期组合JD1409/JD1501的价差迅速扩大,从上周的380抵达了450附近,但是即便如此还是不如周初重新转换成鸡蛋石头的收益更让人高兴,特别是许多持有鸡蛋的跨期组合的套利者原本就是从鸡蛋碰石头转换过来的。本周实际上鸡蛋9月连续涨了四天,涨了200多点,而铁矿石基本上原地踏步。这样的结果说明,也有很多时候套利组合的多头端或空头端的转换,并不总是能够天随人愿,符合当初的期望,投资者亦有可能偷鸡不成,得不尝失。PTA在生产厂家的集体限产行为下价格出现了强劲反弹,本周期货价格的反应慢了半拍,发生了对现货的较大贴水,显示市场对这样的企业限产联盟能不能长期存在还有疑问,因此除了期价大幅上行的九月合约,远期合约跟进并不积极,价差明显分化,买TA9卖TA1的跨期获利不少。对于这样的飞来之财,及时的获利了结或许是必要的。如果下周PTA期货价格在限产联盟的鼓噪下能够再爬上一个台阶,重新组合买塑料卖TA的LTA或许迎来不错的机会。

黑色系列的本周大体都在小范围的反弹之中,价格变化不大,比较而言,焦煤焦炭与动力煤之间的价差变化要小于焦煤焦炭与螺纹钢之间的变化。倒是玻璃的主力合约上一直存在很多活跃的短线客,他们每天频繁制造的涟漪类似海洋里丰富的浮游生物,不仅能够养活大批靠浮游生物生活的鱼虾和专吃鱼虾的鲨鱼,还能给套利者带来新鲜的鱼获,构成各取所需的期货生物链。跨期套利短线的进出机会,也因此丰富多彩,套利者无轮是做卖FG409/买FG501的组合,还是反过来买9卖1,在20-30点的窄幅价差区间内都可以从容开平仓,盘面上经常能够看得到几千手的套利挂单。不过,下周这个相对安全的价差区间的上下边界可能下移。

作者简介:原名魏丁,从业资格号F0205721,浙商期货副总经理,复旦EMBA硕士,20年期货研究管理经历,国内商品套利对冲领域的先行者和实践指导者,撰写过大量的套利随笔和博客文章,“套利胡子”是其网名。浙江省金融学会理事,杭州市政府金融专家库成员。