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套利胡子:老套路

2015/3/1 20:12:31      点击:
投资者对政策的期待和国际原油的企稳,应该是节后证券期货行情的主要推手,尽管长假期间媒体上不乏各式专家跑出来表达对中国整体经济前景的悲观判断,但仍然挡不住大家对股指期货,主题股票投资和大宗商品反弹走势的热烈追捧。毫无疑问,在众多投资品中沪深300指数期货的买家是本轮新行情的大赢家,据说在新开的50ETF期权上各类看涨期权的持有人从节前到本周末实现的收益也相当惊人,只是当前对多数国内市场的投资人来说期权过于高大上,入场的门槛太高,由于杠杆设置的作用导致的所谓的100%也好,200%也好的赢利只能当新闻故事来读一读了。一般的投资者眼下能实际参与的还是股票,股指期货,国债期货和黄金白银有色黑色白化工糖豆粕菜粕这类大宗商品。

就节后这几天的行情来看,有敏感的机构投资者周三迅速地重新捡回了买股指卖商品的老套路,他们组合IF1503,IF1506对应RB1505,I1505这些老冤家根本不用过多考虑,熟门熟路。短短几天股指与螺纹钢呈现此起彼伏的跷跷板效应,给该对冲组合带来了理想的回报。下周以及后面的时间段里,证券慢牛行情的延续以及对低端钢材产能库存趋势性变化的延续,会继续给买股指卖商品策略带来积极影响,投资者可以考虑适度增持相关的组合,再拿住一段时间。特别要指出的是,将在下周正式进入交割的RB1503合约价格本周末恐慌性地跌破了2200大关,对RB1505多空情绪造成了显著的影响,使它的价格也跟着坠落下去。情势即便如此,看得出RB1505合约上的多头仍在努力支撑,前仆后继,但买家主力对该合约的不放弃不抛弃可能只会起到迟滞价格下跌速度的作用,却无法改变期货螺纹钢价格崩塌下行去追随现货的结果。从这个角度看,在上海螺纹钢上做买远卖近的跨期套利组合,比如RB1510/RB1505,RB1601/RB1505也会有比较好的效果。另外本周还有套利者在做买豆粕1505卖螺纹1505这样的跨品种强弱对冲,从效果看很漂亮,可既然是单纯从品种的强弱去考虑,为什么没有选择表现更强的甲醇去做对冲的多头端来跟螺纹1505搭配呢?

说到豆粕,买豆粕卖菜粕的组合节后慢慢有了些新动静,同样的反弹,本周豆粕的上行幅度和速度都略高于菜粕。给套利者更大的惊喜来自于跨期,M1505/1509的价差从节前的20来点,更早时候的0点附近已经运动至本周的60到70一线,套利者的节后红包给两个字评价:厚实。从盘面看,以往豆粕合约间价差前高后低,越临近交割越向现货价格回归的态势得到了修复。不过考虑到豆粕菜粕在连续的反弹运行中主力合约价格已经脱离前低很远,动能消耗之后必须要有新的能量补充,对跨期合约间价差空间继续大幅扩张的期望值或许不能太高,投资者瞄准三月份粕类需求复苏时候的现货价格变化以及M1503,RM503交易价格的变化去决定M1505/1509。RM505/509组合头寸的去留是个靠谱的建议。

化工品种里,节前布局的L1505/TC505,PP1505/TC505组合毫无悬念地涌出大把银子,给套利者报销羊年春节的过节大笔花费,油化工和煤炭的强弱逻辑明显会继续主导接下来的行情变化,如果原油价格不再向下做深度调整的话,买塑料,买聚丙烯抛动力煤的组合拿在手上的风险收益比很有吸引力。只是这类组合要留心动力煤期货的交易活跃度与持仓增减变化,要是TC再冷清下去,套利头寸的进出就不太方便了。

化工的跨期,PP1505对1509和L1505对1509最近给了投资者很多欢快的记忆,价差变化频繁,波动也大。不过前提是要踩住节奏,套利者在相对高位或者在相对低位进仓,做反了的话感觉也会是蛮痛的。

郑州白糖节后也非常活跃,主力买家不顾现货销售不畅及进口增加的事实,做得相当任性。节前SR505/509曾经一度抵达的-126点价差因为五月合约的暴走,价差被快速压扁,盘中甚至看到SR509价格反过来低于SR505价格30点,这样的价差致使所有前期持有买5卖9正套又陆续获利脱手的套利者直呼可惜。节前拿着SR601/509的头寸指望红包砸头上的套利者则短时间里有过两轮机会,但要是只是持有不动,红包厚度会瘪很多。

冷门品种大连胶板BB1501的多头前期一番风光,畸高价格引来的实盘仓单轮到后边两个合约的买家来承担与消化,继BB1502以89.00凄惨收场后,本周末进入交割月前最后交易日的BB1503报91.90跌停板,使得当前BB1505的122.20价格显得突兀滑稽,要是以生产企业为主体的空头严守生产仓单卖空开仓的流程,多头会越扛越被动,除非没有交割能力的投机空头大量入场,然后被多头兜住,再演绎一次BB1501的故事。

作者简介:原名魏丁,从业资格号F0205721,浙商期货副总经理,复旦EMBA硕士,20年期货研究管理经历,国内商品套利对冲领域的先行者和实践指导者,撰写过大量的套利随笔和博客文章,自诩研习商品套利十数年,小有心得,未及精髓。“套利胡子”是其网名。