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言程序:宁走十步遥,不行一步险

2017/2/28 21:34:50      点击:

采访对象:上海言起投资管理咨询有限公司总经理  言程序 

核心观点

1、高中的时候就做期货,因为当时家族的原因,需要做理财。我在高中的时候就进入这个行业。

2、程序化交易在我们来看主要的优势是在于,能够大规模地进行,有纪律地执行我们的交易行为。

3、如果一个程序化交易者因为不相信自己的模型,盘中任意把计算机一关,此行为就变主观了;反之如果主观交易非常有纪律地执行此交易行为就被认定程序化了,所以对我来说这两件事情看你怎么理解,只是在不同的交易层面,怎么样利用两者的优势进行交易。

4、宁走十步遥,不行一步险。每一个交易行为或者做市场方面,是求胜还是求存。实际上这6年来不管怎样的行情,不管什么样的极端事件,我们都活下来了。

5、要保有一个很高的谨慎态度,要不断地透过新的交易记录、交易过程,去累积甚至更新。不确定性一定会发生,那么就是怎么面对这个不确定性的问题。

6、盈亏只是在大的交易数据当中片面的结果。这有两个层面,首先交易一定会有赢有亏,如果交易完全没有亏损的概率,我可以认定这样的交易行为绝对不会长久,甚至背后有巨大的风险。再来如果我们知道投资一定有风险的前提,那么你赢就该赢到该赢的,亏的也该亏到该亏的。只要确认按照我们的风险机制,做好该做的,这就够了。

7、“花钱买经验”的前提是要花钱买到有用的经验,要减少再次犯错,减少这件事情的重蹈覆辙。

8、行情不能被预期,针对你面对该赚的,该亏的行情,你应该要有一定纪律的行为去执行。否则你在当下直接加大你的杠杆,其实就是加大你的风险。而我们选择保守,时间越长对我们越有利。

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受访专家

言程序 | 上海言起投资管理咨询有限公司总经理

现为全球交易私募基金经理、期货日报专栏作家、央视CCTV期货时间大赛-策略提供者、第七届全国期货实盘赛基金经理大赛评审。2015年获财视中国对冲基金介甫奖——TOP30基金经理;2014年荣获CCTV央视交易大赛冠军;2013年荣获五项全国期货实盘量化组冠军;2013-2014年连续两年获得中国期货德州扑克邀请赛第一名;多次受邀CCTV、第一财经现场直播专访,带领言起投资团队进行日内、隔夜、价差、期现套利、α策略、价值型投资,投资全球经历10余年,始终保持着良好的收益与风控。

语音速记

大宗内参:我们知道您做交易用的是程序化的交易模式,您是什么时候进入期货行业的呢?

言程序:应该是高中的时候就做期货,因为当时家族的原因,需要做理财。我在高中的时候就进入这个行业,当时就是做自己的交易,然后慢慢地开始组建团队,所以进入真正的规模比较大一点是在2007年的时候,当团队建立好之后,才实行所谓的规模类交易,之前都是用自有资金在做交易。

大宗内参:那还是蛮早的。

言程序:算早,因为当时我身边的同学感觉像是想要出去玩的心态,但是我以前就会杞人忧天,想着,完蛋了现在房价已经这么高(当然现在更高了),如果做着未来靠著固定的收入,怎么才能买房子,金融投资才能有机会翻身。

大宗内参:您是从什么时候开始做程序化交易的?

言程序:我们是一个团队。我们交易的时间都有10多年了。在以前没有程序化的时候,我们是做技术分析,我们清楚的知道说,技术分析是比较客观、量化的概念的。当时一开始我也尝试用主观来做交易,但是主观交易我面临自己本身就有贪跟不守纪律的情况。就是可能在下跌过程当中就加码,每次我做什么,这个方向都会和我背道而驰。所以当我觉得这个交易模式不是属于我的时候,我就想到底有什么样的模式适合?美国很早就有程序化交易了,03年的时候传到台湾。我们心想:对了!我们就是要这个。我们就是希望把技术分析、量化值或者是把它统计化之后出现的讯号我们去做交易。当初程序化是没有那么的先进,包括说你只能看出讯号,你必须要人为跟着下单。那还是会碰到人,只要碰到人就会有人性的弱点。过程中一路跌跌撞撞,来来回回。所以最终我们认为还是要交给电脑去执行、计算机去执行。这个理念在08年金融大海啸的时候,我们的财富获得了倍增。到现在一直到基金层面,都再次佐证量化交易是可以掌管大资金的一个行为模式。

大宗内参:您觉得程序化交易和主观交易核心的差别是什么?

言程序:我要先补充就是说,程序化交易不是神话,程序化交易的概念它是把我们人为的想法,展现到交易上,有纪律严谨地执行每笔单子。交易思想主要还是在于人,所以如果人思考出来的策略是亏钱的,你放在程序化上,会自动帮你亏钱。所以我要讲的大方向就是,程序化交易和主观交易有相辅相成的效果,程序化交易在我们来看主要的优势是在于,能够大规模地进行,有纪律地执行我们的交易行为。

主观交易能够在单一交易品种、能够有精细地得到每笔交易的盈利模式。所以今天如果说只有做一个品种(比方说焦碳、铜或者棉花...等),我下意识认为主观交易平均绩效一定会比程序化交易来的突出。原因很简单,因为对这个品种有过往累积的经验,以及过往的心态,过往的交易行为经验累积。但是,如果今天我们必须要做大规模,甚至要做的是多市场,跨品种,套利,24小时不间段交易,这样的行为是来自于有纪律,属于大型规模之前提,是无法用主观单一的人为交易的。

最后如果一个程序化交易者因为不相信自己的模型,盘中任意把计算机一关,此行为就变主观了;反之如果主观交易非常有纪律地执行此交易行为就被认定程序化了,所以对我来说这两件事情看你怎么理解,只是在不同的交易层面,怎么样利用两者的优势进行交易,这是我的理解。

大宗内参:我们知道拥有一个好的投资理念,在投资中是非常重要的,您的投资理念是怎样的?

言程序:我们在国内市场从2010年有股指以来到现在,我们经历了六年。这当中经历过了盘整,然后杠杆牛、改革牛市以及2015年的熊市。短短六年就横跨全球市场的大涨大跌以及盘整。之所以“言起”到现在能够"活著",最主要的投资理念就是,宁走十步遥,不行一步险。面对于市场,是求胜还是求存?通过我刚才所提到的,实际上这几年来当中不管出现怎么样的行情,不管发生什么样的极端的事件,我们都活下来了。这个就代表着什么?代表着我们的目标是求存的。所以宁走十步遥,不行一步险,就是求存。那么也就能在市场上长期、或者相对比别人在市场上活得久,那对我们来说那就是赢家。

大宗内参:您觉得在交易过程中,最重要的是什么?

言程序:在我回答这个题目之前。。。反过来问记者您,如果是你,你觉得最重要的是什么?

大宗内参:我们可能会认为,比如说像您刚刚有提到的纪律或者是心态,那您是怎么看的呢?

言程序:我有读过一本书叫《索罗斯的投资哲学》,这个书里面有透露出一个讯息,所有的交易行为,都无发永远的使用下去。所以相对来讲,面对要在市场上"活著",必须要不断地学习。而这需要不断去批判你过往所使用的交易行为。什么意思呢?就是你的每笔交易都是累积下来的经验、技术、风控,做足了准备才进行交易。我要讲的事情是,在这个过程当中即使你有纪律执行每笔交易,但是最重要的事情是,这样的交易,面对未来不确定性的行情,实际上要保有一个很高的谨慎态度,你要不断地透过新的交易记录,新的交易资料,去研发新的交易模式。今天的你和昨天你的不同,就是在于你拥有昨天的经验,这就是不断努力学习的过程。

举个简单的例子,股指经过2015年的受限,那么股指能不能交易?有人说不行,不能交易了,实际上对于言起来说还是可以交易的。研究出新的股指获利模式,勇于尝试。不是停留在原地,而是要面去做调整、改变。

大宗内参:对于盈亏的心态您是怎么看的?

言程序:盈亏只是在大的交易数据当中片面的结果。这有两个层面,首先交易一定会有赢有亏,如果交易完全没有亏损的概率,我可以认定这样的交易行为绝对不会长久,甚至背后有巨大的风险。再来如果我们知道投资一定有风险的前提,那么你赢就该赢到该赢的,亏的也该亏到该亏的。什么意思?假设你做趋势,趋势来临了,你应该要截取到趋势该有的获利,但是碰到盘整行情,你也应该通过风险控制去亏到你该亏的钱。所以如果因为掺杂人为的交易行为使得钱亏少了,或者赚到不该赚的,那都是不应该的。所以当下的盈和亏,都不应该左右我们的情绪,其实我们只要确认按照我们的风险机制,做好该做的,这就够了

大宗内参:您会同意“花钱买经验”的这种说法吗?

言程序:同意!但花钱要买到有用的经验,什么意思?就是花钱买经验因为面对不确定性因为风险控制使得帐户资金亏损这件事情,就市花钱买到学习该学习的经验,这我认可。但是这件事情要反过来讲,我们要对这些经验要很认真的,这个经验是我们花钱买的,所以我们就要减少再次犯错,减少这件事情在发生的重蹈覆辙。

大宗内参:在这么多次的交易中,您是否有印象特别深刻的交易故事可以和大家分享?

言程序:我们在2013年的时候,我们进来A股市场是2010年当时股指刚开始。而我们真的让投资人开始认识我们的时候,是2013年得到了五项期货实盘大赛交易的冠军。其中有一个期货日报举办的第七届程序化的冠军(参赛资金67亿,1万3千多人参加)。这我印象非常深刻,因为得到冠军我认为只是相对运气,我们得到有很好的交易结果目标是前三就很满足了。而在比赛结束的前一天,我们还在排名第二,那当时我们内部在讨论,别人有人建议我们,应该把杠杆放大,反正已经离第一不远了,可以尝试一搏。当然很高兴我们内部的团队统一选择的是维持原本的交易行为。到了最后一天,当天的行情非常难做,涨然后跌,再涨、再跌,"多重W底”的这种形式,所以结果就是前十名最后一天都亏钱了,其中第一名因为亏的比较多,第一名就落在百名之外了。而我们是前十名亏的最少的,所以最后我们就成第一了。

在这个结果表面说明我们运气好,因为那一天大家都亏钱,我们亏得比别人少。但是得到的经验却很珍贵。就是市场上并不是比谁做对的事情多(求胜),而是比谁做错的事情少(求存)。这件事情当时成为了大家茶余饭后讨论的话题,行情不能被预期,针对你面对该赚的,该亏的行情,你应该要有一定纪律的行为去执行。否则你在当下直接加大你的杠杆,其实就是加大你的风险。而我们选择保守,时间越长对我们越有利。