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美国百亿级基金人在海外对冲基金的日子

2014/9/17 15:05:06      点击:
人物介绍:张华

毕业于清华大学电子工程系,艾叶投资管理公司董事长,诺德艾叶基金管理人,曾任美国百亿级对冲基金核心策略负责人,6年以上量化投资经验,对实盘策略、资金管理和风险控制都有深厚功底,连续4年期货交易年化收益率105%。


我高中阶段参加高中数学联赛以河北省第一名的成绩保送到清华大学电子工程系,数学竞赛的训练和清华四年的本科学习,练就了我扎实的数学直觉和踏实的科研作风,电子系的许多课程涉及到编程,这也培养了我许多未来从事量化交易的良好的编程习惯。

本科毕业后我选择了保送到本系继续攻读博士学位,在朋友的介绍下,开始接触金融工程相关知识,并对此产生了浓厚的兴趣。当时一家美国大型对冲基金Worldquant在北京成立研发部门,做量化交易策略。我以笔试面试第一名的成绩拿到offer,并退学开始工作。

Worldquant在美国做股票量化交易已经有十多年的历史,几乎年年都是正收益,2005年以后每年的增长都是10%以上,这在美国也是很不错的成绩。我加入公司的时候,公司的管理资金规模是30亿美元,由于在2007年和2008年这两个对对冲基金来说很艰难的年份的良好表现,公司的规模迅速扩张到100亿美元。

虽然量化交易有很多模块内容,但美国市场上最多的还是多空平衡性对冲基金,他们做统计套利:同时买入一批股票,并做空等资金的另一批股票,希望赚取两组股票之间的收益差。经过各种对冲控制,这样的策略风险极低,测试中收益风险比能稳定地达到10以上,交易结果看也在8-10左右,套利模型非常稳健。

美国是全世界商品交易最大的市场,其次是欧洲和日本,其他交易市场流动性很低,是非常次要的。我在Worldquant的工作,除了股票之外,也对商品和外汇做过研究,但由于交易标的太少,不能实现很稳定的收益,所以一直是以股票为主。

每天的量价数据是最主要的跟踪数据,多数交易策略都是基于这些数据,然而为了扩充策略的类型,Worldquant公司也一直致力于开发新的数据。对于量化交易者而言,有数据就有模型,越是掌握丰富的不同的数据,就越能做出有价值的模型。

我在worldquant工作了几年,学到了量化模型的精髓,但由于公司不给机会做交易,最后只好自己选择了辞职,并自己开始交易国内期货。相比较于股票而言,期货显然更适合量化交易:低手续费,T+0,高杠杆,国内的量化交易模型往往多是起步于期货,然后慢慢发展到股票领域。

股票的统计套利策略,在期货市场是不能用的,所以最初做国内的期货模型策略时,我都要重头开始。但是,策略的评估使用、市场规律的把握、对应的行为金融学基础、市场收益的概率分布……等等,这些市场特征对股票和期货而言并没有多大的区别:市场特征由市场上参与交易的人来决定,只要参与者的结构没变化,市场特征就不会变!这也是量化交易可以盈利的理论依据,为什么过去能赚钱的模型未来就能赚,是因为它把握了这种市场特征,而这种特征短时间内不会有大的变化!

经过长达半年的研究和分析,我从2010年5月开始交易期货,到2010年年底的时候取得的收益率是109%,回撤率是18%,这结果符合预期。2011年年初的时候,我决定用程序做交易,因为量化策略都是有明确的规则和开仓数目,策略多了或品种多了人就盯不过来,而程序下单速度和稳定性方面比人有太大的优势,所以我开发了一个基于CTP接口的程序,从2011年4月开始一直用它做交易,前后换过很多版本有过很多更新,现在程序已经相当稳定了,2011年的收益率是115%。

事实证明,好的策略员未必是好的交易员!在2012年上半年,我遇到了过去遇到的最大挫折:头五个月回撤了37%,这是不可忍受的!当时在亏损中煎熬,看不到爬出回撤的希望;事后看来,当时有两个严重问题:一是模型的参数过度优化,二是回撤后应该适当减仓。事实上每一次严重亏损都是有深刻教训的,这次最严重的亏损让我从心理和对模型的把握上成熟起来。最终稳下心神,交易之路开始顺畅起来,开始了16个月的好日子。2012年最终收益率169%,下半年的收益填补了上半年的坑。

2013年的收益,在9月中旬的时候已经达到160%,回撤只有9%,这是交易结果最好的一段时间!但是和其他量化团队一样,从9月中旬开始遇到了问题,2013年九月到现在,大家都认为市场越来越难做,然而优秀的量化团队还是层出不穷,市场结构变化的速度比我们想象中更快,策略的更新换代就显得尤其重要,2013年9月开始的回撤最后达到18%,并在年底回复高点,但2013年全年收益仍然达到160%。

在2013年底注册艾叶投资之后,从2014年开始,为了符合市场上比较认可的风险权衡,我降低了杠杆,把最大回撤的设定从20%调整到10%,收益也随之降低,前七个月的收益率达到了28.8%。

在众多的投资方法中,量化投资将很有可能成为主流,国外的许多对冲基金大部分也是采用量化交易策略,今后我们艾叶投资将继续在量化投资行业深入挖掘,争取为客户实现稳定的资金增长做出不懈努力!