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于军:股市是投资者对政府投的票

2015/3/30 20:09:36      点击:
本文为北京和聚投资执行合伙人于军先生在中信证券投资者交流会上的发言

造就一轮牛市必须满足三个条件,两个充分条件,一个必要条件。

第一:要有一个历史性的巨大调整,市场跌得足够深,时间足够长。现在来看,这一点是没有问题的。

第二:流动性必须有显著的改善

这一块可以从几方面来阐述,一方面是从2014年开始,政府定向降准降息,给市场提供了足够大的流动性。但这还不是最主要的,最主要其实是社会财富的再配置,或者再前提就是房地产十年大底的到来,这是对股票市场最大的支持。

2002年的M2水平是12万亿,财政收入是2万亿,到2014年,财政收入是14万亿,M2是126万亿,也就是说这几年,超发了很多很多货币。而大部分货币转向房地产和基础设施。2015年政府工作报告里提出,M2还是保持在12%,或者有所提高,也就是14、5万亿的水平,在这样一个水平下,如果资金不再大量流入房地产或基础设施这些领域,那就会有相当多的钱流入实体,和资本市场。

第三:经济要见底

判断:货币政策会逐渐加码,政府也会采取各种措施,降低融资成本,我觉得这才是克强总理最核心的任务,也是最焦虑的。下一步力度会更高一些。

2017年是“十九大”,本届政府,肯定不能只交出反腐的答卷,必定还要在经济上有所作为。

还有一点对中国经济有利的,就是去年下半年起大宗商品的下跌。一方面是有一些后周期的因素,就是这些都跌了,经济离见底就不远了,还有就是有利于促进经济复苏,和上市公司盈利的增长。

如果这些条件都满足了,那么现在就是毋庸置疑的比较大的一轮牛市。

A股的投资者是比较聪明的,他只要观察到见底了,马上就会有所反应,他不会等到真正报出来数据,因为那会就已经晚了。

股票市场其实是投资者对本届政府投的票

股市是政府的脸面,没有哪一国的政府不关心股市。

美国就是很明显的例子,还有日本,安倍经济学,虽然有很多非议,包括国内的媒体,但是从股票市场来看,日本投资者是支持安倍政府的。

所以中国也是一样,这一轮牛市的起点,其实就是周永康事件。我为什么感觉这轮牛市会比较大,因为从目前来看,虽然面对的经济、政治、国内外的情形非常复杂,但从我自己感觉,本届政府所有应对的措施,没有大的失误,都是靠谱的。

那么在这样一个阶段,我们怎么做?买什么?

2014到2015年,除了改革以外,也可能是重大技术进步的关键一年。未来有可能演化成一场工业革命。前两轮工业革命,主要产生于能源和信息技术的突破并且结合。目前中国对光伏发电风电核电这些新能源非常重视。

目前为止,光伏和风力发电已经很便宜了,跟火力发电差不多,而且火电的成本是在上升的,新能源是下降的。两个曲线如果在某一点相交的话,有可能对全球能源格局都是很大的改变,有可能掀起一轮新的工业革命。

信息技术的推进对中国的影响也可能比其他国家更大。现在中国已经是5亿多部智能手机,这就意味着每个人,每时每刻都有可能下单消费,这对消费方式的改变是非常大的。

十三五规划草案里,提出“新四化”:新型工业化、信息化、新型城镇化和农业现代化。再就是国企改革,今年国企改革还是很大的话题;还有“一带一路”和京津冀。京津冀规划在未来两三年可能都是相当震撼的。

2015年A股行情的本质:

A股市场背后的核心逻辑是“股票和资金的供求关系”。回顾历史,中国股市与宏观经济之间并非简单的线性关系,趋势常有背离。而且类似2006-2007年经济周期驱动的完美牛市,在中国A股历史上更是罕见。

“A股市场存量博弈”,转向“社会财富再配置”,为股市提供巨量流动性。

能源与信息技术不断突破,第三次工业革命呼之欲出。新一轮工业革命进行时,如光伏、照明、新能源汽车、智能制造。

我觉得在中国,一个是互联网,一个是新能源,这两方面技术的挺进,会对社会造成很大的影响。比如新能源,现在光伏发电,现在成本已经降到6毛多了,跟火电形成交叉。

近两年,从习近平担任网络安全小组组长,从中央专门下发关于信息消费的文件,可以看出信息中国的重要性,这些领域,外资也在逐渐往后退。

高端装备这一块,有很多进口替代的领域,需要关注。本届政府对于高端装备的支持可以说是不遗余力。

新能源和节能环保。中国其实很多新能源技术,跟世界领先水平,差的并不多。包括新能源汽车,插电式,还是混合式,还有路线之争。实际上从市场经济的角度,每个路线不是坐而论道能论出来的,必须拿出两万亿砸出来,砸不出来说明走不通,再砸另一个。所以无论花多少钱,只要把路线能砸出来,代价都不算大。

国企改革,我觉得是两方面的机会,一个是120家左右的央企,最后肯定是要合并成五六十家的。所以那些排在后面的小央企,肯定是要被合并的。再一个是地方的国企,地方国企改革的力度是非常大的。

京津冀和一带一路,作为一个比较大的主题,今年可能还有机会。

作为我们一个私募来说,在市场上选择股票主要就是三个方面,第一个方面就是大趋势要对,无论是行业还是政府的政策,趋势对的话,总会有风吹过来。

第二就是公司的管理层,他的思路、对未来的规划和他的执行力。这就需要你去找到行业里的好公司,去跟他交流。

这两个方面确定以后,无非就是时间早晚的问题,但总体上是不会吃亏的。

这一波跟上一波牛市的区别在于,05到07年,那会是周期股的盛宴,当时是中国工业化达到顶峰时期,根据统计,当时中国工业化的程度几乎超过了所有发达国家,工业增加值占GDP的比。所以造就了上一轮大牛市。大家应该记得上一轮牛市的大龙头是谁?是有色!有色里面的核心是谁?黄金!中金黄金应该涨了差不多100倍,大批有色股都涨了几十倍,连中国远洋、什么三铜九煤,都是这样。相应的煤炭,在2008年6月份,冲到最高点时是1800一吨。

所以跟上一轮牛市最大的差别就是,这一轮是成长股的盛宴。因为它是一个转型的元年,改革的元年。而且这一次经济复苏也不会那么猛,所以牛市时间也会比较长。