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张浪:做期货要顺应市场 别太固执想战胜市场

2014/8/13 15:24:11      点击:
摘要:做期货最忌讳三点:首先,别把自己的观点太当回事,大亏的人一般就是太固执的相信自己的某个判断,不能严格执行风险控制,出现这种情况,往往很容易爆仓,我们要顺应市场,永远不要想着自己能战胜市场和决定市场;另一种,策略不成熟,一点一点的亏,最后萎靡了。出现这种情况,可能需要更多的时间经历去把自己的策略调整好,选择更加适合自己的策略;第三种,漠视风险,随意进入市场,我们进入市场一定要做好充分准备,包括心态、资金管理、策略等。

要成为一个顶尖高手,首先要有良好的心态和强大的心脏,身心都要非常健康,这样才有抗风险和压力的能力;其次要有长时间的市场磨利,通过市场不断的积累经验、技巧、方法,市场很多新手短期能取得良好收益,但往往是不持续的,一套成功的方法肯定是需要时间积累;另外要有天时,市场要有好的行情配合,市场没有机会,不可能做出好的成绩,好比放风筝,如果没有风,再好的风筝也放不上去。

下半年机会会大于上半年,而且会比较活跃,主要表现在二方面:一方面,随着股指慢慢开始往上走,至于是反转还是反弹,要边走边看,在股指往上走的情况下,会带动相关的工业品走出一波行情;另一方面,国外的输入性机会,特别是美国股票,从2008年到现在已经涨了非常多了,随着QE的退出和加息预期的到来,欧美股票肯定会有下跌的风险,与之相关的有色金属、黄金和白银可以参与。

2009年创造半年十倍神话

问:谈谈您个人的投资经历?

张浪:我1994年开始做股票,1995年开始做期货,1997年开始做香港恒生指数,当时恒生指数也是半开放状态,并不完全合规,一直做到2000年。2000年以后,恒生指数就不能做了,慢慢转做股票,给别人打理资金。2003-2008年由于行情不好,就没做了,转投实业。2008年金融危机,实业也开始从高峰往下走,我就把实业交给家人打理。2009年,碰到十年前认识的一个朋友,他一直在市场不离不弃,他介绍我到一家期货公司做操盘手,半年时间,行情配合,收益翻了10倍,由于收益好,期货公司给我介绍了大量客户,与此同时,赢远投资这个平台也慢慢建立起来了。

问:在您的投资生涯中,有没有很经典的案例对您个人影响是比较大的?

张浪:2009年我打理的账户半年时间十倍收益,做的是全品种交易,受益比较大的就是铜的上涨行情,我们从20000多点开始一直做多,当时很多大资金问我怎么看?我判断说:“年底之前,这波行情会涨到45000。因为物极必反,当时美国次贷危机,它不可能让全世界一直沉下去”。很多人不相信,有些人看到18000-15000。那波行情最低只跌到22000多点,最后拉到40000以上,通过那波行情,我们赚了10倍以上收益。

其实从2009年开始到2011年底的三年时间,我们做得还算不错,比较稳定,我们掌管的很多百万级别账户实现了3倍以上的收益。我们在2012年引进了一个团队,负责股票和其它方面的投资,公司开始往多元化的性质发展,这样一直坐到了2013年,由于没有专注做某一件事情,再加上股票市场表现不好,我们经过反思,果断砍掉了除期货以外的所有投资,决定专注期货市场投资。

问:你们掌管的账户中,有没有账户出现大的亏损?

张浪:由于我们风控做的到位,很少出现大的亏损,没有出现过爆仓,其中亏损最大的也就是达到20%的底线。

顶尖操盘手具备的三大特质

问:按照您对期货的理解,您把期货投资分为几个阶段?你们目前处于什么阶段?

张浪:我把期货投资划分为初级、中级和高级三个阶段。我们公司走到现阶段,盈利比较稳定,应该处于中高级之间的水平,毕竟投资是学无止境的。我希望随着未来团队构造的不断完善、不同交易风格的融合,能够寻找到一条更稳定、更持久的盈利之道。

问:怎样才能成为一个顶尖的操盘手?市场上的顶尖高手具备哪些共同特质?

张浪:要成为一个顶尖高手,首先要有良好的心态和强大的心脏,身心都要非常健康,这样才有抗风险和压力的能力;其次要有长时间的市场磨利,通过市场不断的积累经验、技巧、方法,市场很多新手短期能取得良好收益,但往往是不持续的,一套成功的方法肯定是需要时间积累;另外要有天时,市场要有好的行情配合,市场都没有机会,不可能做出好的成绩,好比放风筝,如果没有风,再好的风筝也放不上去。

做期货别把自己的观点太当回事 要顺应市场

问:您认为期货市场哪些因素是比较忌讳的?

张浪:别把自己的观点太当回事,大亏的人一般就是太固执的相信自己的某个判断,不能严格执行风险控制,出现这种情况,往往很容易爆仓,我们要顺应市场,永远不要想着自己能战胜市场和决定市场;另一种,策略不成熟,一点一点的亏,最后萎靡了,出现这种情况,可能需要更多的时间经历去把自己的策略调整好,选择更加适合自己的策略;还有,漠视风险,随意进入市场,我们进入市场一定要做好充分准备,包括心态、资金管理、策略等。

问:做期货压力比较大,你们是怎么调节压力?

张浪:主要靠现有成熟的策略和风控来把握,每种策略都有它本身的特点,比如,长期趋势必然导致回撤比较大;短线投资虽然风险可控,但盈利并不高,比较适合用于平滑净值曲线,规避回撤。我们就是通过多策略多品种来尽量减少压力,如果要想完全没压力那是不现实的。

期货市场风险是可控的

问:有人认为期货是高风险的,但也有人认为期货不是高风险的。您对期货行业怎么看?

张浪:我从94年开始接触股票,95年开始接触期货。我做股票从94年做到现在,一直是没有赚到大钱的,个人认为,股票风险非常大,风险往往在不经意间不断加大,特别是中国的股市结构特点熊长牛短,并且跟我们国家交易制度的设定也有关。相对来讲,期货的风险就比股票要小很多,并且期货的风险是可控的,它是T+0交易,有风险的情况下能够快速脱手,而且期货市场单品种的流动性也比股票市场要好。

总之,从绝对风险来讲,期货市场风险肯定是比股票市场要高,但在期货市场风险可控的手段要比股票市场多。

问:这种风险可控是从专业的角度去分析,但总体上来看,我们看到的情况是,很多期货公司大户室里面过一段时间就会换一批人,所以,大家就会认为期货市场风险更高一点?

张浪:今年以来,大家可以看到我们的业绩比较稳健,净值曲线一直是在往上走。其实在2013年12月份之前,其实我们是做多元化投资,包括股票、期货、资金平台等,后来发现这样做不行,未来细分市场会越来越专业,所以我们果断把我们不擅长的投资全部砍掉,开始专业投资国内商品期货及金融衍生品。个人认为,做高风险投资一定要专业和专心。

问:复利是威力最大的,很多人就很难做到持续盈利,您认为要做到持续盈利的核心是什么?

张浪:最核心的心态,要有平和的心态,不管盈利多少,永远把它当成投资的起点。

问:您刚才谈到的心态、资金管理、基本面分析、技术面分析等,哪一方面在交易当中是最重要的?

张浪:这跟每个人所处的阶段和水平有关系,很难去判断哪个更重要。在初期的时候,可能会觉得策略、买点和卖点的把握最重要,随着交易水平的提高,可能会觉得心态更重要,因为策略已经成熟了,关键是心态能否把策略和风控贯彻实行。

投资理念:专业、专注、快速、应变

问:你们的投资理念是怎么样的?

张浪:专业、专注、快速、应变。

问:简单介绍下贵公司的操作策略?

张浪:短线波段为主,毕竟我们把握热点的能力还是比较强的。

问:那程序化交易在贵公司只占很小一部分?

张浪:将来我们会逐步开展程序化交易,我们的程序化交易更多地还是以趋势跟踪为主。

问:你们应该不属于完全的程序化交易?程序化只是发出信号,做决策还是由人来决定?

张浪:对,人要做选择,加入了一些主观的判断,未来我们还会这样。个人认为,有些东西还是主观过滤一下比较好,完全的程序化交易收益有限,对热点的把握能力也没那么强。

问:你们的程序化主要采取什么样的方式实现?

张浪:我们的程序化是通过多策略、多品种、多周期来实现,包括日内短线、日内波段、趋势跟踪等,但高频交易我们不会参与。

基本面分析和技术分析结合 两者相辅相成

问:你们的投资决策过程中,更多地是用主观分析还是程序化?

张浪:基本面分析和技术分析结合,前者定基调,后者判断趋势,两者相辅相成。比如,沪锌这个品种,从基金面分析我不会去做空它,但如果从技术面分析有做多的信号,那我就会去做多,如果技术面出现作空的信号,那就不做了。

问:您如何判断宏观大方向?如何判断一个品种的方向?

张浪:我们主要根据市场资金供给、克强指数等宏观数据来把握宏观方向。对于具体品种,我们认为价格已经是多方博弈的结果,反映了市场的方向,只需要顺势即可。

问:从资金布局来看,各个策略的占比分别是多少?

张浪:主要还是做主观趋势,至于用哪一种分析方式,个人认为是用综合分析,其中包括基本面、技术面和市场行为等,前段时间我们一直做的是商品期货,但从7月26日开始,我们把资金开始慢慢移到股指上,这就是市场行为在主导我们的投资,纯粹的技术分析我们是不做的,个人认为,这样的风险很大。

双剑合并 优势互补

问:主观交易和程序化交易的区别在哪里?未来哪一种策略空间更大?

张浪:个人认为,程序化可以驾驭大资金,并且还可以引入对冲策略,能够平滑净值曲线,但要想做好程序化,最重要的是有一个好的策略。

我选择跟胡博士一起搭档,因为胡博士在程序化方面是做的非常好的,而我有好的主观策略,我就把好的主管策略融入到他的程序化里面。我们主观趋势也参与,程序化策略也不放弃,两个策略相互补充,这样可以取得更加平滑的收益,这就是我们未来的方向。

操作上采取盈利逐步加仓策略

问:你们的风格是偏激进还是稳健?你们追求的理想收益率是多少?

张浪:这取决于客户需求,在操作之前,我们会跟客户有深入交流,有些客户的风险偏好高一点,资产质量好一点,我们就会在行情好的情况下,做得激进一点。有些客户要求一年20%左右的收益就很满足了,那我们就会稳健一点。

赢远投资把期货作为投资的主要业务,要想把一个投机的行业做成一个投资的行业,公司经营肯定要稳健,这就要求公司产品业绩要稳健,我们会把风险尽量控制在10%之内,预期年化收益在50%左右,随着规模大了以后,预期收益在30%左右,这样效果是最好的。虽然有些客户给我比较大的回撤空间,但本着对客户负责和客户资金安全的角度考虑,我肯定还是会做得稳健点,让回撤尽量小点。

问:贵公司旗下产品收益还是非常高的,你们在发现机会的时候,资金管理尺度是不是会放的大一点?

张浪:产品刚开始运作,还没有盈利之前,肯定是比较稳健的,仓位相对较低,当有了20-30%的盈利作为安全垫以后,我肯定就会变得激进。

这种风格在“赢远投资实盘账户”这个账户就体现的很明显,这个账户从2014年1月底开始做,一直没太多机会,直到3月份的时候,出现了一波铜的下跌行情,当有了20%-30%的盈利作为安全垫以后,我们采取了盈利加仓的策略,这波铜的行情最后让我们获利颇丰。

其实资金管理水平可以通过净值曲线观察出来,那些曲线比较平滑的,资金管理肯定是比较谨慎。那些净值大起大落的,资金管理尺度一定放的比较大。

问:你们的仓位最高会到多少?

张浪:目前行情下,仓位达到40-50%就已经算很高了,因为很难出现趋势性机会,除非小品种,我们对小品种会非常谨慎,毕竟小品种容量有限。另外,如果管理大资金,你肯定不会满仓或者80-90%的仓位,这样风险太大。那些仓位达到60-70%的一定是有做对冲,就是同时有做多的头寸也有做空的头寸,虽然仓位很高,但净头寸仓位只有20-30%左右。

问:你们对闲置资金如何处理?

张浪:我们会做一些国债逆回购、债券、银行间的利差等,这样也可以平滑净值曲线。

跟随市场热点 快速应变

问:你们的交易特点是怎么样的?

张浪:我们的操作特点就是:快速应变。当市场有机会的时候,我们能很快发现市场机会;市场出现风险的时候,我们能快速逃离风险。

问:你们的操作频率会非常频繁?

张浪:频繁谈不上,只是我们能及时跟随市场热点。

问:你们做的趋势投资时间是多长?

张浪:我们不会持有一个商品很长时间,在有利价差的情况下,我们会进行换手操作。隔夜持仓我们也有做,但会把风险控制在一个相对安全的情况下才去做。

问:在你们过往的交易中,你们更擅长于做多还是做空?

张浪:没有固定的偏好,可能是阶段性的,比如,7月份之前,我们做空多一点,因为整个市场在下跌,未来随着股指的上升,我们会调整方向。

问:你们在投资品种上有没有偏好?

张浪:大资金肯定要做大品种才能赚到钱,不可能指望1-2个小品种去帮你赚钱。我们未来跟踪的肯定是大品种,小的品种也会偶尔参与。

问:贵公司目前一共有多少人?如何分工?投研团队目前有多少人?

张浪:我们有投研部门、交易部门和风控部门,人员在6~7人。投研团队负责投资策略的制定,是公司的核心部门,一直是我亲自主抓,保持在2~3人的规模。

问:你们的风控是怎么做的?

张浪:我们有专门的风控部门,根据市场的风险情况进行定性和定量风控。定性风控,我们坚持顺势,不会逆势持仓,强势品种不做空,弱势品种不做多;定量风控,我们根据投资品种的波动性来量化回撤风险,再根据资金风险度要求来调整持仓比例。不同帐户的风险度容量不同,我们会动态的调整。

未来期货市场机会不会减少 反而会越来越多

问:你们有没有测算过,按照你们目前团队的情况和投资策略,你们能够容纳的资产规模大概是多少?

张浪:按照我们现在的情况来看,管理3-5个亿的规模完全不成问题。

问:很多盘手都表示过资金容量是盘手最大的瓶颈,您如何看待?您觉得您在交易中遇到的最大的瓶颈是什么?

张浪:首先不同的投资策略,都有相应的市场容量,比如高频就限制在千万级别,而中长线策略的容量就大得多。其次每种策略也有不同的回撤,高频的回撤小,而中长线的回撤也大得多。所以盘手面对的是对于不同的资金,必须调整原有的策略,造成一段不适应期;因策略调整带来的回撤风险变化,对盘手的心理承受能力也是巨大的挑战。

问:期货私募在不断地发展壮大,但期货市场的总体容量是有限的,如果期货私募再这样快速发展,对交易会产生什么样的影响?

张浪:个人认为,未来期货市场机会不会减少,反而会越来越多。首先,中国商品市场新上市品种会越来越多,整个商品市场会越来越完善,尤其是期权;其次,不同的交易模式情况下,一定存在漏洞,在这样的情况下,只要找到适合自己的方法,就一定能获得机会。

问:您对期权推出怎么看?在这方面有没有做准备?

张浪:我不会去做预测,如果期权出来后,交易活跃并且有好的盈利点,那我们就会参与,但我们不会把它单独做一个个体来研究。像以前的国债,很多的人对它抱有希望,结果上市之后,根本就没什么人做。个人认为,做投资就应该是,有机会就参与,没机会就等待。

另外,我们虽然不会把期权做为一个单独的投资品种,但我们会把它当成工具,更多的是给其它的策略做对冲风险的手段,用于我们现有策略补充,个人认为,期权最大的好处就是降低波动性。

问:期货市场已经进入了资产管理时代,您对自己期货交易和职业生涯有什么规划?

张浪:随着私募行业的放开和政策的支持,用自己牌照发产品是未来走向正规化的私募管理人道路。

目前中国市场散户投资比较多,再加上期货市场本身风险比较高,未来期货市场肯定是机构的博弈,不同的交易模式肯定有漏洞,博弈当中就是赚取别人的漏洞。

下半年机会会大于上半年 机会表现在两方面

问:对接下来期货市场的投资机会怎么看?

张浪:下半年机会会大于上半年,而且会比较活跃,主要表现在两方面:一方面,随着股指慢慢开始往上走,至于是反转还是反弹,要边走边看,在股指往上走的情况下,会带动相关的工业品走出一波行情;另一方面,国外的输入性机会,特别是美国股票,从2008年到现在已经涨了非常多了,随着QE的退出和加息预期的到来,欧美股票肯定会有下跌的风险,与之相关的有色金属、黄金和白银可以参与。